裝載機(jī)銷售狀況良好。柳工是國(guó)內(nèi)裝載機(jī)行業(yè)的龍頭企業(yè)，07年上半年裝載機(jī)銷量增長(zhǎng)速度為29.2%，工程機(jī)械行業(yè)具備較明顯的上半年定全年的特性，我們判斷07年全年可銷售裝載機(jī)約2.6萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)約30%。由于在銷售機(jī)型上毛利率較低的小型機(jī)比重有所提升，預(yù)計(jì)07年裝載機(jī)產(chǎn)品整體利潤(rùn)率將略有下降，全年收入、毛利貢獻(xiàn)分別約55億、10億，同比增速分別約26%、23%。
挖掘機(jī)將是未來業(yè)績(jī)亮點(diǎn)。柳工是國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)行業(yè)的后起之秀，年產(chǎn)4430臺(tái)挖掘機(jī)技術(shù)改造項(xiàng)目正逐漸釋放產(chǎn)能，樂觀估計(jì)的話2009年可達(dá)產(chǎn)，我們保守判斷2010年達(dá)產(chǎn)。國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)產(chǎn)品具備明顯的替代進(jìn)口特性，市場(chǎng)空間巨大，因此公司挖掘機(jī)產(chǎn)品可保證銷售暢通且隨著產(chǎn)銷量增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，產(chǎn)品毛利率顯著提升。預(yù)計(jì)挖掘機(jī)產(chǎn)品07年可分別貢獻(xiàn)收入、毛利8.8億、2億，分別同比增長(zhǎng)52%以及210%。
擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債投向項(xiàng)目是長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的有力保障。公司擬發(fā)行不超過8億元可轉(zhuǎn)債，募集資金投向多個(gè)技改項(xiàng)目、收購(gòu)集團(tuán)裝載機(jī)配套產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)以及建立海外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。各項(xiàng)目將為公司帶來技術(shù)進(jìn)步、更好的銷售渠道，以及關(guān)聯(lián)交易問題的解決，這有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
綜合考慮可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放狀況，我們預(yù)計(jì)公司2007-2009年分別實(shí)現(xiàn)每股收益1.21元、1.72元、2.42元，同比增長(zhǎng)59.7%、42.9%、40.3%。首次評(píng)級(jí)“增持-A”，目標(biāo)價(jià)51元。
