投資要點
1-7月主要產(chǎn)品銷量如下：液壓挖掘機(jī)41,695臺，同比增長38.6%；叉車78,231臺，增長33.6%；汽車起重機(jī)11,364臺，增長28.0%；裝載機(jī)92,710臺，增長24.9%；推土機(jī)4,503臺，增長17.5%。
1-7月工程機(jī)械進(jìn)口額為28.2億美元，同比增長27.5%；出口額為44.5億美元，增幅為70.7%；實現(xiàn)貿(mào)易順差16.3億美元，已超過06年全年10.8億美元的順差。出口繼續(xù)大幅增長，顯示現(xiàn)階段工程機(jī)械產(chǎn)品的出口競爭力受人民幣升值影響甚小。
中國正處于重化工化階段意味投資仍將是拉動GDP增長的主要動力，而企業(yè)出口競爭力的提升有助于海外市場拓展，同時我們認(rèn)為宏觀調(diào)控并不改變經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式，結(jié)合城市化進(jìn)程和全球制造業(yè)向我國轉(zhuǎn)移的事實，中國未來的大規(guī)模固定資產(chǎn)投資仍將持續(xù)，工程機(jī)械行業(yè)的持續(xù)發(fā)展仍可期待。
根據(jù)國金宏觀預(yù)測，08和09年社會固定資產(chǎn)投資增速分別為22.5%和18.5%，中國工程機(jī)械的出口因性價比優(yōu)勢仍將保持快速增長，預(yù)計08和09年出口額增幅分別為35%和25%；而進(jìn)口額增幅將趨緩，預(yù)計分別為15%和10%。
按表觀消費(fèi)模型，我們預(yù)測08和09年工程機(jī)械行業(yè)收入分別為2,711和3,298億元，同比分別增長26.2%和21.7%。
產(chǎn)品方面，我們認(rèn)為08年挖掘機(jī)、叉車和汽車起重機(jī)仍然將保持相對較快增長，裝載機(jī)和推土機(jī)增速將趨于平穩(wěn)。
從所處發(fā)展階段看，我們認(rèn)為工程機(jī)械行業(yè)在較長時期內(nèi)仍將保持較快發(fā)展，而無論是研發(fā)實力還是營銷網(wǎng)絡(luò)，龍頭企業(yè)都具有明顯優(yōu)勢，是未來行業(yè)增長的最大受益者，目前的估值水平相對于市場平均水平仍具一定吸引力，維持買入建議。
1-7月行業(yè)整體繼續(xù)快速增長主要產(chǎn)品銷量增幅明顯..根據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，1-7月主要企業(yè)的產(chǎn)品銷量如下：液壓挖掘機(jī)41,695臺，同比增長38.6%；叉車78,231臺，增長33.6%；汽車起重機(jī)11,364臺，增長28.0%；裝載機(jī)92,710臺，增長24.9%；推土機(jī)4,503臺，增長17.5%。
行業(yè)未來發(fā)展可期重化工化階段意味著投資仍將是拉動GDP增長的主要動力..我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展目前正處于重化工化階段(詳見《機(jī)械行業(yè)2007年3季度報告-重化工化時期的中國機(jī)械工業(yè)》)，這意味著在相當(dāng)一段時間內(nèi)投資仍是拉動GDP增長的主要動力。
城市化進(jìn)程仍在進(jìn)行中，06年43.9%的水平離60%的目標(biāo)尚有較大距離，我國仍需要大規(guī)模的城市改造和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
行業(yè)內(nèi)重點公司簡析柳工(38.80,-0.70,-1.77%)：買入
07年上半年公司實現(xiàn)收入3,879百萬元，同比增長34.26%；實現(xiàn)凈利潤325百萬元，同比增長60.66%，EPS為0.69元。
公司裝載機(jī)銷量13,838臺，同比增長29.24%；挖掘機(jī)銷量為1,102臺，同比增長50.75%；壓路機(jī)420臺，同比減少53.28%，市場占有率較上年同期上升了1.6、0.4、2.3個百分點。
上半年公司凈利潤增速超出收入增速的主要原因一是挖掘機(jī)產(chǎn)品毛利率的提高，由于規(guī)模效應(yīng)和人民幣升值，挖掘機(jī)的毛利率達(dá)到22.71%，同比增加5.49個百分點；二是期間費(fèi)用控制較好，同比僅增加78百萬元，增幅為30%，低于收入增幅。
當(dāng)期公司出口額為435百萬元，同比增長96%，占到主營收入的12.93%，出口毛利率為20.65%，受人民幣升值影響較上年下降3個點。
由于公司裝載機(jī)具有明顯性價比優(yōu)勢，我們預(yù)計公司的出口業(yè)務(wù)仍將保持快速增長。
在收入增長的同時，由于信用政策的放寬，公司的應(yīng)收帳款也出現(xiàn)了快速增長，達(dá)到592百萬元，同比增長63.87%，雖然仍處于較好周轉(zhuǎn)水平，但快速增長的態(tài)勢值得關(guān)注；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為310百萬元，接近于凈利潤，依然保持良好水平。
我們調(diào)高了07、08和09年的盈利預(yù)測，EPS分別為1.162、1.479和1.806元。
公司經(jīng)營穩(wěn)健，市場策略成效明顯，現(xiàn)正在提高原材料利用率和自制件比率，產(chǎn)品盈利能力仍有提升空間，維持買入建議。
