近日，我們對海螺水泥進行了電話調研。主要針對行業發展趨勢和華東地區未來水泥市場的競爭格局進行了調研。調研要點如下：
一、行業向好趨勢不變。
近期市場對水泥行業發展前景出現猶豫的原因有兩個：一、進入1月份以后，水泥價格出現深幅下挫；二、從去年下半年開始，宏觀調控的效果逐漸顯現，固定資產投資增速下滑。
對于此，我們的觀點是：
A.水泥價格下滑對行業的發展有利無弊。在11月份以華東地區為代表的部分地區水泥價格出現暴漲的時候。我們就明確指出，水泥價格的暴漲是非理性的，進入1季度后會明顯下降，而且水泥價格長期居于高位對行業的發展是不利的，可能會導致小產能的死灰復燃和新建產能的增加。目前水泥價格的如期回落不僅證明了我們之前的觀點，而且這種回落將保證水泥行業自05年下半年以來的良好發展趨勢；B.水泥行業運行趨勢的決定因素不在于需求而在于供給。我們一直對我國建材行業周期的觀點是周期的波動不是有需求的波動引起的而是供給的波動。從近10年的情況來看。水泥的需求增速波動在8%-16%之間，這種波動相對于新增產能的波動明顯偏小。
因此，我們認為水泥行業這一波上升周期目前值處于上升階段中，還遠遠沒有到高峰期。
二、華東地區將成為第一個企業對水泥價格有控制權的區域
A.行業整合的第一步已經基本完成。
我們認為水泥行業區域市場的整合分為兩個步走。第一步是淘汰落后產能，小水泥產能變換為新型干法產能。第二步龍頭企業市場份額達到對區域市場40%以上的市場份額，實現對區域市場水泥價格的控制。而華東地區已經完成了第一步。我們預計在2009到2010年將完成區域市場整合的第二步。
而我國的其他區域的整合目前才剛剛進入或者還未進入第一步。
B.海螺將是行業整合完畢的最大受益者。
海螺目標在2010年之前產能達到1.5億噸。到時，它對華東沿長江流域的水泥價格控制權是不言而喻的。因此我們強烈看好海螺在未來3-5年的發展。
投資建議：
我們認為對周期性行業的投資策略是只要行業基本面是向上運行的。任何一次市場的猶豫心態和因為技術面的調整都將產生良好的買入時機。預計公司06-08年業績分別為0.95、1.5和2.0元。一年目標價40-45元。
維持“強烈推薦A”的投資評級。
