上海建工（600170）公布一季報，2006年一季度實現主營業務收入41.9億元，同比增長23.95%，凈利潤4189萬元，同比增長10.88%。公司一季度凈利潤的增長來自兩點：1、建筑施工業務毛利率顯著回升，由05年下半年的5.56%回升至7.27%，與05年全年相比，提升1.14個百分點；2、公司BOT項目同三高速開始貢獻利潤，一季度日均通行費收入達到42萬元/日，05年這一數字為37萬元/日。凈利潤增速低于主營業務收入增長的原因在于，公司主營業務稅金比例較去年同期有顯著增長，由05年一季度的3.46%增至06年的4.15%。
我們預計公司06、07年的EPS分別為0.41元和0.5元，維持“優勢-1”的投資評級：
1、根據歷史已簽合同，我們預計公司06年建筑施工業務收入在200億到220億之間，公司一季度施工毛利率的回升減弱了我們對公司建筑業務毛利率下降的擔心。我們預計06年全年公司建筑施工利潤在2億至2.5億元左右；
2、同三高速2006年對公司的凈利潤貢獻在2000萬左右，并在未來幾年保持高速增長；
3、BT項目的利潤貢獻較為穩定，06年主要是延安高架路機場收費口項目回購貢獻的6000萬元投資收益。上海南站站工程和中環線項目將是07和08年的利潤增長點。
