鹽田港A公布了2005年第三季度業績，實現凈利潤1.83億元，同比下降了8%，每股收益0.147元，基本與我們的預期一致。
三季度業績符合預期
鹽田港第三季度完成主營業務收入1.63億元，同比增長1%。其中交通運輸業收入同比增長13%，混凝土業務收入同比下降24%。同期實現主營業務利潤1.0億元，同比增長36%。受以鹽田國際為主的投資收益下降22%的影響，凈利潤同比下降8%，為1.83億元，每股收益0.147元。
前三季度鹽田港完成主營業務收入4.65億元，同比增長1%。主營業務利潤達到2.3億元，同比上升15%。 投資收益同比下降18%，使凈利潤同比下降10%，為4.55億元，每股收益0.365元。
公司第三季度主營業務利潤大幅增長的原因是收費業務和西港區業務的毛利率有較明顯的上升，另外虧損的混凝土業務收入同比大幅下降的同時毛利率有一定提升，幫助了公司整體毛利率水平的提高。
鹽田國際一、二、三期今年前三季度共完成集裝箱吞吐量538萬TEU，同比增長18.7%。公司三季報顯示一、二期分得300萬TEU，同比下降了11%，占到鹽田國際總吞吐量的56%，與上半年的比例持平。 一二期今年前三季度實現凈利潤約13億元，同比下降了20%。我們預計鹽田國際一二三期今年將共完成集裝箱吞吐量740～750萬TEU，如果全年一二期所占比例保持在56%，則可分得414～420萬TEU，略高于我們400萬TEU的假設。明年一、二、三期達到滿負荷后，一、二期分得的箱量將不會再出現下降了，其實三期不收購，也不用擔心分流的問題了。
三期收購可以預期
我們預計公司應該能在年內開始進行股改的工作。股改為三期的收購提供了一個很好的契機。我們堅持認為三期收購與股改掛鉤的可能性很大，否則股改是難以進行下去的。
鹽田國際一、二、三期2004年共盈利約30億元，三期盈利約為8億元左右。預計鹽田國際今明年總共的盈利分別可達35億和40億，三期明年將可分得約20億元。鹽田港A如果于年底完成收購母公司擁有三期的35%股權，2006年產生的盈利貢獻可達6億元以上（扣除財務費用），貢獻的每股盈利為0.48元。
略微調高盈利預測，維持“短期審慎推薦，長期推薦”的投資評級
考慮到略低于我們預期的收費收入增長及混凝土業務收入下降幅度超過我們預期，我們將公司今明年的主營業務收入預測分別下調9%和7%。但由于主營業務利潤率的大幅上升，我們將公司今明年的盈利預測都上調2%，不考慮三期收購的每股盈利分別為0.49和0.53元。基于對鹽田國際三期收購可能與股改掛鉤的預期，維持“短期審慎推薦，長期推薦”的投資評級。
