江西水泥：收購瑞金少數股東權益對業績影響較小

　　公告其控股比例50%的子公司江西南方萬年青水泥有限公司擬收購江西瑞金萬年青水泥有限責任公司8.04%股權，收購價格為1.2億元。南方萬年青已與股權轉讓方江西寶華山實業集團有限公司簽訂協議。本次收購前，南方萬年青持有瑞金公司91.96%的股權。本次收購完成后，瑞金公司將成為南方萬年青的控股100%的全資子公司。

　　江西水泥控股50%比例的子公司此次收購瑞金公司8.04%的少數股東權益股權，相當于上市公司增加了4.02%的瑞金公司股權，瑞金公司目前產能400萬噸，此次收購使上市公司權益產能達到1269萬噸，增加了16萬噸，按照目前噸水泥盈利水平，收購增厚公司EPS為0.02元。

　　江西水泥正實行定向增發進程當中，擬以不低于10.56元/股的價格定向增發不超過6500萬股。募資資金擬用于收購錦溪水泥40%股權和新建混凝土攪拌站，增發收購將使公司水泥權益總產能增加156萬噸，增幅為21%。我們測算增發完成將增厚公司業績約8%。定向增發還處于等待證監會核準進程當中，預計到年底才可完成。

　　此外公司擬投資6.03億元改擴建江西于都南方萬年青水泥有限公司日產4800噸/D熟料新型干法水泥生產線，2012年下半年建成后公司新增水泥產能12%，公司控制的總產能將接近2000萬噸。

　　公司所覆蓋的贛東北和贛南區域第三季度市場價格環比二季度下滑10-20元/噸，公司除稅出廠價在310-320元/噸，目前的噸水泥凈利潤接近50元左右，公司銷售狀況較好，按照月度150萬噸的銷量，我們預計公司第三季度業績在0.30元以上。

　　考慮到此次收購對業績影響較小，我們維持公司2011年和2012年EPS預測分別為1.31元和1.61元（已考慮增發對業績和股本的影響），維持公司“買入”評級。

　　受明年固定資產投資和房地產投資將明顯下滑的預期影響，水泥板塊近期殺跌嚴重，我們認為行業走勢與宏觀政策面相關度較大，目前環境下對水泥板塊依然持謹慎看法。